发布日期：2026-05-17 04:46    点击次数：158

在成本阛阓的聚光灯下，念念看科技凭借科创板“3D扫描第一股”的光环备受属目。然而，看似光鲜的上市之路背后，却潜藏时间护城河薄弱、股权结构失衡、募资合感性存疑等多重风险。

跟着阛阓竞争加重和时间迭代快速，念念看科技增长背后的隐忧也从容表示：营收增速腰斩、净利增长疲软、大客户反噬成敌手、经销商模式暗雷重重。这家曾被视为国产高端装备制造的标杆企业，正濒临一场价值重估的检修。

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高增长传说落空？

当作“3D扫描第一股”，念念看科技于本年1月15日厚爱在上交所科创板挂牌上市。而其最近4年的财务数据，却是一条从“狂飙”到“失速”的抛物线。

2月28日，念念看科技发布的2024年功绩快报娇傲，已毕营业收入3.35亿元，同比增长23.12%；归母净利润1.21亿元，同比增长6.15%。

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拉万古候线来看，天然念念看科技的营业收入和净利润呈现出一定的增长态势，但增速却断崖式下落。2021年，公司已毕营收1.61亿元，同比增长达76.05%；2022年的营收为2.06亿元，增速骤降至27.92%；2023年的营收为2.72亿元，增速小幅反弹至31.88%，但2024年的营收增速进一步降至23.12%。

同期，念念看科技的净利润增长疲态尽显。2021年至2023年，公司归母净利润分歧为0.68亿元、0.78亿元和1.14亿元，同比增速分歧为121.08%、14.94%和47.17%，但2024年的净利润仅同比增长6.15%，增长能源已严重不足。

天然念念看科技还未公布2024年的具体功绩情状，但从招股书等照旧败露的数据，也不错对功绩增长乏力的原因窥见一二。

起先，大客户流失反噬增长。也曾的第一大客户蔡司高慕在2022年ODM合营条约到期后，不仅莫得续约，反而在2023年上半年推出自研的T-SCAN hawk 2手持式3D扫描仪，与念念看科技形成了平直竞争关系。这使得念念看科技失去了一个伏击的营收开端，对其功绩增长产生了不利影响。

其次，销售用度高企。念念看科技的销售用度占比相对较高，2021年至2024年上半年分歧为3060.81万元、4334.52万元、5873.68万元、3342.57万元，占营业收入比例为19%、21.04%、21.62%、22.25%。过高的销售用度虽有助于阛阓拓展和客户开导，但也侵蚀了公司的利润空间。

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再者，阛阓竞争加重且需求疲软。跟着三维视觉数字化行业的迅猛发展，越来越多的企业涌入该范畴，阛阓竞争愈发强烈。念念看科技主要面向工业级阛阓，但下流制造业投资放缓导致需求萎缩，即便三维扫描行业处于成长久，但现在的阛阓容量仍有限。

此外，念念看科技的财务数据还羼杂着一些“虚胖的高贵”。

一方面，天然念念看科技毛利率长久保管在70%以上，远超行业均值，但这一“高光”打算背后却潜藏危急。2021年至2024年上半年，念念看科技的毛利率分歧高达76.42%、76.09%、77.87%、75.43%，而行业均值仅为50%操纵。不外，高毛利率源于居品高订价，而一朝阛阓竞争加重，公司为了保持阛阓份额，可能会被迫裁减居品价钱，这将导致毛利率大幅下滑，进而影响盈利才气。实质上，蔡司高慕自研居品推出后，阛阓已出现廉价竞争迹象。

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另一方面，从盘活率来看，念念看科技招股书娇傲，2021年至2024年上半年，存货盘活率分歧为1.61次、1.46次、1.58次、0.93次，均低于行业均值；同期总金钱盘活率持续下降，2021年至2023年分歧为1.07、0.64、0.53。这意味着，公司可能在出产、销售等要领存在一定的问题，导致金钱无法高效迁徙为收益，影响了举座运营后果和盈利才气。

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时间护城河失守？

念念看科技主要从事三维视觉数字化居品及系统的研发、出产和销售。居品主要有两种：一种是工业级高精度居品，包括便携式3D扫描仪、追踪式3D视觉数字化居品、工业级自动化3D视觉检测系统等；另一种是专科级高性价比居品，包括彩色3D扫描仪、专科级3D视觉数字化居品等。

不外，看似光鲜的背后却守秘着时间自主性的危急。从研发干预来看，2021年至2024年上半年，念念看科技的研发用度分歧为2331.77万元、3672.15万元、4830.08万元、2708.25万元，占营收比重分歧为14.48%、17.82%、17.78%、18.03%，彰着低于同业业可比公司平均约20%的研发用度率。较低的研发干预，标明公司在时间立异和居品升级方面可能受到端正，难以保管长久的时间杰出地位和居品竞争力。

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在中枢部件方面，念念看科技的居品高度依赖外购。工业相机、光学镜头、出动职责站和通用3D分析对比软件等中枢部件均来自外部供应商，如富士胶片、海康威视等。天然公司强调，通过自主研发掌持了核默算法和系统集成才气，但这种“拼装式立异”模式仍可能导致成本适度繁难，而且供应链踏实性上也存在风险，一朝供应商出现问题，将平直影响出产和销售。

这种研发干预不足与中枢部件依赖的情状，使得念念看科技的时间护城河从容变窄。在强烈的阛阓竞争中，时间立异是企业保持竞争力的要津。念念看科技若不成加大研发干预，晋升中枢部件的自主研发才气，将来可能会在时间上过期于竞争敌手，进而影响其阛阓份额和盈利才气。

现时，三维视觉赛谈正演出“群雄割据”。国外巨头与国内同业的竞争日益强烈，念念看科技的阛阓份额和地位濒临着严峻挑战。

国外层面，卡尔蔡司、海克斯康等巨头通过里面陶冶发展、并购境表里所在等形状涉足三维视觉数字化范畴，并积极参与内行阛阓的竞争。这些企业凭借深厚的时间积蓄和正常的阛阓集聚，占据了高端阛阓份额。

国内方面，铂力特、先临三维等企业也在三维视觉数字化范畴有较深布局。举例，先临三维在研发干预和时间积蓄上进展杰出，其研发用度率多年保持在25%以上的较高水平。这些国内企业通过不绝立异和阛阓拓展，正从容缩小与念念看科技的差距。

与此同期，念念看科技在专利方面的一些举措也激励了外界的质疑，当时间上风濒临着受损的风险。2023年2月，念念看科技与蔡司高慕签署了专利授权条约，将“内置照相测量复合扫描时间”和“多波段扫描时间”对应的专利以每年1000好意思元的价钱授权给蔡司高慕使用，灵验期至2033年。

这一举动不仅令东谈主模糊，还激励了外界对公司决议合感性的质疑。一方面，蔡司高慕当作念念看科技的前第一大客户，如今已发展成为其竞争敌手，念念看科技的专利授权行为可能匡助竞争敌手晋升时间实力，从而减弱自己的阛阓竞争力。另一方面，这种廉价专利授权是否触及利益运送或其他不正大交游，也值得深究。

招股书娇傲，2021年至2022年，蔡司高慕为念念看科技的第一大客户，对其销售收入分歧为1301.28万元、1542.33万元，但2023年至2024年上半年的销售收入已暴减至55.99万元、0元。更调侃的是，2023年及2024年上半年，蔡司高慕是念念看科技的第五、第三大供应商，对其采购金额分歧为309.45万元、177.1万元，形成“时间输出-采购依赖”的诡异闭环。

念念看科技在招股书中也示意：“公司与蔡司高慕ODM合营关系隔断及蔡司高慕已推出自研的手持式三维激光扫描仪居品，可能对公司的业务增长变成一定不利影响，且存在可能激励阛阓竞争加重的风险；此外，若两边时间合营不足预期，公司可能濒临存在时间泄密的风险，进而给自己运筹帷幄变成关键不利影响。”

念念看科技曾在招股书的上会稿和注册稿中删除或修改了“内行始创”“卡脖子”“高精度”等表述，并迁徙了阛阓占有率的相干表述，也反应出其在时间上风和阛阓合位上的不细目性。

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发展隐患诸多

现在，念念看科技的营收仍有近一半来自于手持式3D视觉数字化居品，包括便携式3D扫描仪和彩色3D扫描仪。2021年至2024年上半年，该类居品的收入分歧为1.33亿元、1.53亿元、1.7亿元及7146.79万元，占总营收的比例分歧为82.82%、74.02%、62.7%及47.57%。

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不外，念念看科技下流需求的天花板也从容显现。其居品主要诓骗于汽车制造、工程机械等工业范畴，这些范畴的需求受经济周期影响较大。更严峻的是，三维扫描时间在工业范畴的渗入率已趋近敷裕，而糜掷级阛阓因时间门槛低、竞争强烈难以掀开，增漫空间也已有限。

念念看科技的渠谈体系，可能也正成为新的风险点。公司弃取“经销为主，直销为辅”的销售模式，经销商收入占比逐年攀升，2023年经销商收入占比达到81.4%，直销模式的收入占比仅为18.6%，呈下降趋势。

然而，弘大的经销商数目也为公司带来了诸多问题。一方面，中介机构核查难度较大，2021年至2023年，在交游金额函证中未取得到函经销商收入认为4342.73万元，这可能影响公司财务数据的着实性和准确性。另一方面，公司部分收入还来自于居间商，居间商与经销商还存在重合，且存在居间就业费与对应收入不成正比的情况，进一步增多了公司销售模式的复杂性和风险性。

念念看科技在上市前经验了两轮融资，招引了多数机构投资者，导致股权比拟散布。遣散刊行前，公司共有21名鼓励，其中4名天然东谈主鼓励及王涌，三位独创东谈主王江峰、陈尚俭、郑俊持股比例均不足25%，共同为公司实质适度东谈主，其他均为机构投资者。但除3名独创东谈主及3家职工持股平台外，其他各投资方持股占比均不足4%。不错看出，在上市之前，包括浙江如山、深圳达晨、中信证券投资等十余家机构存在“突击入股”的情况。

这种散布的股权结构存在两大隐患：一是决议后果可能裁减。由于莫得皆备控股鼓励，三位独创东谈主在进行决议时需达成一致，一朝观点不对，可能影响公司策略决议的制定和引申后果。

二是上市后减持压力大。由于持股占比小且“突击入股”，这些投资者在公司上市后宽绰带有短期赢利的诉求，跟着对赌条约中上市期限达成，减持压力将聚拢开释。若是再重复独创东谈主理股比例偏低、枯竭限售不断等风险，念念看科技或濒临持续的股价抛压。

更值得柔和的是，在B轮融资中，念念看科技这次上市的保荐机构的子公司中信证券投资有限公司也成为了其鼓励。这种突击入股模式可能存在利益运送嫌疑，尤其是在保荐机构子公司“直投+保荐”的模式下，难以幸免“抬肩舆”的质疑。

念念看科技的募资运筹帷幄演出了“先画饼后缩水”的戏码，暴浮现公司在将来资金需求权衡和策略布局上的不明晰。在领先求教的8.51亿元募资中，3.43亿元用于研发中心及总部大楼配置，2亿元用于补充流动资金，1.11亿元投向营销集聚。但在监管压力下，公司将募资总数缩减至5.69亿元，删除总部大楼和营销集聚配置样貌，并将补流资金砍至8720万元。这种“割肉式”迁徙暴浮现原募资运筹帷幄的不对感性。

实质上，念念看科技在募资合感性上存在双重矛盾。其一，募投样貌必要性存疑，公司早在2022年已斥资5800万元购置7处买卖房产，却仍运筹帷幄募资3.43亿元配置总部大楼，被监管质疑“变相涉足房地产”。其二，资金处治逻辑矛盾，公司2020年至2023年累计分成5830万元，2023年末公司货币资金余额达2.88亿元，却仍募资补流，被指“左手分成买房，右手向阛阓要钱”。

这种募资策略的精真金不怕火性反应出念念看科技策略的短视。大幅迁徙募投样貌不仅暴浮现处治层对资金使用后果的淡薄，且将多数资金用于非中枢金钱购置而非时间研发，可能导致公司错失时间升级的要津窗口期，加重将来阛阓竞争中的被迫阵势。

成本阛阓需要的是透明、合规、有发展后劲的上市企业。念念看科技的IPO之路开云体育，看似是“3D扫描第一股”的成本盛宴，实则暴浮现科技含金量不足、增长逻辑脆弱、内控流毒频出的深层危急。当高增长传说不再，在研发干预小器、客户流失、渠谈失控、成本套利者退场及行业竞争尖锐化等风险交汇下，其科创光环消除，成本故事将奈何续写？(图源：念念看科技官网及招股书)

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