发布日期：2025-08-18 09:44    点击次数：69

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　　起原：湖畔新言

　　【主要不雅点】

　　纯苯：4月基本面偏向宽松，虽参预真金不怕火厂季节性历练期，但总量或有限，国产量瞻望出现一定缩量，然后入口方面激增，压力庞大，总体供应不详率延续高位；卑劣苯乙烯开工仍将下滑，其他卑劣相似开工进展欠安，总需求瞻望缩减，此外卑劣现时原料库存偏高，接货才能较弱。供需趋于宽松作用下，纯苯法子矛盾高出，驱动偏向下，然而纯苯相对估值已跌至完全低位，不竭深跌概率变小，相悖若供应出现无意减量，4月份有可能会缓慢企稳。

　　苯乙烯：4月基本面驱动偏朝上，供应端开工将缓慢下滑，存缩减预期；需求端卑劣产量仍保管高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两头对比来看，供应缩减幅度无意更大，驱使产业链库存去化，苯乙烯自己供需模式向好，然而老本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。

　　操作提议： 不竭关爱正套契机、苯乙烯-纯苯走扩契机。最大风险在于原料大幅反弹。

　　一、行情追忆

　　3月份，能化板块全体探底后反弹，其中动力品反弹力度更大，化工品则反弹有限，芳烃产业链中除开纯苯负反应发酵，带动苯乙烯价钱大跌外，其他芳烃居品均企稳反弹体现。

　　纯苯自2月下旬便开启通顺下落行情，泰西地区跌幅更大、时辰更早，内盘主要在入口不休放量后被牵涉下落。月内石油苯及加氢苯开工变动十分有限，卑劣加权开工有所转弱，但完全值上来看国内供需仍处于双强模式，在远端入口不竭增长影响下，已储备较高原料库存的卑劣企业如故很难不竭连结后续到港，商场预期异日库存不竭上累，价钱向下博弈。

　　苯乙烯价钱奴隶纯苯不休下落，然估值反而被迫走强，标明苯乙烯自己供需并不差。3月苯乙烯开工小幅下滑，骨子供应变化不大，卑劣产量有所增长但利润欠安、库存偏高，供需驱动较为有限，单边价钱主要受老本驱动下行。

　　二、基本面分析

　　1、纯苯：内盘供需碰到入口牵涉

　　1.1 供应：入口增长成为中枢矛盾

　　新产能投放方面，石油苯有望落地的新安装数目较多，加氢苯有望落地的新安装则有三套，计较35万吨，其中石油苯新产能若投放，基本能够变成新的供应增量，然而加氢苯新产能并不成一比一瞥化为新产量，主要在于上游粗苯供应十分受限。

　　卑劣方面，3月份己内酰胺新增一套10万吨安装，4月份镇海真金不怕火葬有一套40万吨苯酚安装待落地，对比险峻游投产节律发现，增速终点，产能增量矛盾不大。

　　国内供应方面，2月份石油苯和加氢苯产量区别在170.97万吨、32.12万吨，环比1月份区别变化了-27.61万吨、-1.08万吨，计较总产量在203.1万吨。参预3月份后，石油苯和加氢苯开工率均小幅进步，加之3月天数更多，瞻望总产量将进步。

　　按照筹办表来看，4月份将参预真金不怕火厂连合历练法子，石油苯开工或随之有所下滑，对应骨子产量奴隶减少。

　　入口方面，2月份纯苯入口量在51.80万吨，环比1月增多了4.80万吨。不雅测到港数据，2月份到港量居于完全高位，而3月到港计较有所下滑，瞻望3月份入口有所缩减。

　　4月份来看，受到好意思亚、欧亚区域价差倒挂的刺激，各地纯苯均向中国运输，远月入口成交量明显增多，致使欧洲亦有纯苯成交至中国，故4-5月入口有望不竭松懈新高，给国内纯苯不竭施压。

　　1.2 需求：卑劣开工高位下滑

　　据统计，2月份卑劣折合纯苯的总奢华量在250万吨，比较1月减少24万吨，减量主要原因在于2月天数较少，加权开工并无明显变化。

　　参预3月份以后，除己二酸和苯酚外，其他卑劣均有不同进度的降负出现，但同比旧年来看加权开工仍处相对高位，卑劣负荷调遣仍在合理界限内，并无明显负反应征兆出现。

　　后市来看，4月份纯苯卑劣苯乙烯开工或受季节性影响有所下滑，其他卑劣无意变动不大，全体来看，卑劣将不竭奢华原料库存，提振有限。

　　1.3 库存：港库瞻望蕴蓄

　　库存方面，由于后续入口握续偏多，况兼卑劣原料库存如故偏高，接货才能趋弱，因此瞻望口岸库存无意出现逆季节性蕴蓄表象。

　　2、苯乙烯：4月供需模式向好

　　2.1 供应：历练增多，开工瞻望下滑

　　新投产方面，2025年全年苯乙烯待投新产能量级仍不高，二季度京博石化67万吨和中信国安20万吨有望落实，而卑劣新产能压力则延续旧年的高位，浙石化30万吨ABS已投放，PS两套新安装共50万吨已落地，后续还有较多新安装待投，产能角度来看苯乙烯饱胀压力不竭得以缓解。

　　国内供应方面，2月份苯乙烯产量在140.84万吨，环比1月减少了16.75万吨。据统计，3月份苯乙烯赔本量小幅增多、开工小幅下滑，瞻望骨子产量高于2月但低于1月。

　　4月份，苯乙烯历练将明显增多，筹办历练的产能量级不小，届时产量将随之缩减，给到苯乙烯一定正向反应。

　　入口方面，2月份苯乙烯入口量为1.71万吨，环比1月减少3.44万吨，出口量为4.88万吨，环比1月增多4.54万吨，2月份国内供应较为富余，入口缩减、出口增多。长周期角度来看，苯乙烯成为了自力餬口品种，收支口的完全值均不高，仍视为边缘影响成分之一。

　　2.2 需求：利好有限

　　平直卑劣方面，3月份出产利润承压减弱为主，最新数据披露，ABS、PS和EPS出产利润区别在-77.4元/吨、-1.2元/吨、220元/吨，相较于2月承压为主，ABS走弱更明显。负荷方面进展分化，PS和EPS提负为主，ABS则开工下滑，最新开工率区别在71.5%、56.7%、68.8%，此外三S卑劣制品库存均处于偏高水平。总体看，苯乙烯平直卑劣增长仅体当今开工层面，库存和利润进展均一般，需求利多不及。

　　据统计，2月份三大卑劣折合苯乙烯的总奢华量在95.82万吨，比较1月减少了3.98万吨，瞻望3-4月将出现一定增长。

　　末端消费方面，2025年“以旧换新”策略力度和界限进一步扩大，家电行业排产依旧十分亮眼，为塑料行业提供正向提振效应，此外，汽车行业产量相似保管正增长态势，ABS和PS主要等于期骗于汽车、家电范畴，因此有望受到正向提振。然而这种传导很难激勉苯乙烯卑劣出现缺货表象，因为ABS和PS新产能增量和存量庞大，且开工率均处于偏低水平。

　　2.3 库存：基数偏高

　　库存方面，据统计，苯乙烯上游厂库在24.5万吨，华东主港库存在15.35万吨，华南口岸库存在2.2万吨，现时苯乙烯总库存水平比较往年并不低，尤其是厂库明显偏高，因此即便后续供给缩减带动下去库，较高的库存基数也会粗略供需矛盾，难以爆发缺货高涨行情。

　　三、产业链相对估值分析

　　原油及汽油：3月原油经验了探底反弹行情，技能商场再度交游地缘引发的供应问题，考虑库存数据也偏低。而汽油基本奴隶原油为主，自己裂差变动不大，同期险峻辛烷值价差握续低位颤动，标明穷乏对芳烃的相沿。

　　纯苯：跟着入口成交增长，外清点源涌入内盘，亚洲地区纯苯价钱明显碰到牵涉，启动补跌行情，供应宽松预期驱动下，在其他能化品反弹阶段纯苯价钱及估值却同期暴跌。后市来看，4-5月纯苯总体供需仍偏宽松，但沟通到估值已深度回调，进一步深跌空间无意有限，若供需出现一些边缘变量，无意纯苯单法子估值会有所企稳。

　　苯乙烯：纯苯暴跌主动为卑劣让利，苯乙烯供需模式仍有向好预期，估值小幅被迫设置，结构上换月后基差偏强运行。

　　【新湖不雅点】

　　纯苯：4月基本面偏向宽松，虽参预真金不怕火厂季节性历练期，但总量或有限，国产量瞻望出现一定缩量，然后入口方面激增，压力庞大，总体供应不详率延续高位；卑劣苯乙烯开工仍将下滑，其他卑劣相似开工进展欠安，总需求瞻望缩减，此外卑劣现时原料库存偏高，接货才能较弱。供需趋于宽松作用下，纯苯法子矛盾高出，驱动偏向下，然而纯苯相对估值已跌至完全低位，不竭深跌概率变小，相悖若供应出现无意减量，4月份有可能会缓慢企稳。

　　苯乙烯：4月基本面驱动偏朝上，供应端开工将缓慢下滑，存缩减预期；需求端卑劣产量仍保管高位，但低利润、高库存也存在压力，总体看利好有限。供需两头对比来看，供应缩减幅度无意更大，驱使产业链库存去化，苯乙烯自己供需模式向好，然而老本端或仍存在压力，苯乙烯单边操作难度较大。

　　操作提议： 不竭关爱正套契机、苯乙烯-纯苯走扩契机。最大风险在于原料大幅反弹。

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