发布日期：2025-02-10 06:38    点击次数：134

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　　《港湾买卖不雅察》黄懿

　　近期，广州银诺医药集团股份有限公司（下称“银诺医药”）向港交所主板提交上市央求，这是该公司初度递交上市央求，联席保荐东谈主为中信证券、中金公司。

　　银诺医药是亚洲第一家及大师第三家将原研东谈主源长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体喜跃剂鼓动到注册审批阶段的公司，公司的中枢产物依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻）亦将商品化。

　　01

　　产物线单一引关怀，减肥药市集竞争横蛮

　　公司现在并无产物获批准作买卖销售，亦无从产物销售中获取任何收入。2022年至2023年及2024年上半年（论述期内），公司的净耗费永别为3.01亿、7.33亿、7527.5万，累计耗费11.09亿。

　　银诺医药坦言，公司的业务及运筹帷幄事迹取决于得胜开发候选药物（包括中枢产物依苏帕格鲁肽α）及将其买卖化的智商。值得红运的是，公司的中枢产物面市照旧获胜在望，依苏帕格鲁肽α行为单药调治及与二甲双胍荟萃用药调治T2D的BLA已于2023年9月获NMPA受理。两种疗法预测将于2025年上半年获批。银诺医药也正在开发调治超重及臃肿以及MASH的依苏帕格鲁肽α，并规划鼓动这两个扩张适合症的临床进修。

　　银诺医药暗意，预期成本结构将跟着不时发展及扩伟业务而发展。于2025年上半年在中国获取依苏帕格鲁肽α用于调治T2D的上市批准后，公司预期在实施依苏帕格鲁肽α的买卖化战术时将产生稀奇成本。公司正在为依苏帕格鲁肽α行将进行的买卖化建树里面买卖化团队，并规划通过科学行为和跨渠谈的动态实践行为，加强买卖化勉力，但以上均需大批开支。尽管公司预测将不时产生聘任第三方CDMO分娩候选药物的开支，但公司亦规划通过建造新制造要津为买卖分娩依苏帕格鲁肽α建树里面制造智商。

　　论述期内，研发开支永别为2.67亿、4.92亿、5190.5万。其中，就依苏帕格鲁肽α产生的研发开支永别为2.60亿、3.76亿、4950万，永别占同期总研发开支的97.6%、76.4%及95.4%。

　　银诺医药暗意，研发开支由2023年上半年的2.41亿减少至2024年同期的5190.5万，主要由于雇员福利开支减少1.44亿，而该减少主如若由于向研发东谈主员授出的大部分受轨则股份已于2023年3月获包摄，而公司就轨则2023年上半年的该等获包摄受轨则股份阐述以股份为基础的付款；及临床前及临床进修用度减少4670万，主要由于相较于2024年上半年技巧，轨则2023年上半年，公司产生的临床进修用度较多，因为在2023年上半年进行并完成了依苏帕格鲁肽α的III期临床进修28周怒放标签调治期；临床进修用度的减少部分被与依苏帕格鲁肽α注册联系的CMC商量用度的加多所对消。

　　针对银诺医药的研发管线，不少声息直指其银诺医药的产物布局较为“专一”，有些“作死马医”的意味。而证据公司自主长远的管线情况也标明，中枢产物和非中枢产物的适合症是一致的，再联接公司在中枢产物的插足占比来看，即便进入买卖化阶段，公司的收入结构也将相对单一。

　　现在，就国内减肥药物的市集竞争情状来看，2024年6月18日，由丹麦诺和诺德公司开发的GLP-1受体喜跃剂诺和盈（司好意思格鲁肽）获取国度药监局的上市批准，用于调治中国BMI跳跃30kg/m2或介乎27至30kg/m2且至少有一种体重关连合并症的臃肿症患者或超重患者。

　　2024年11月17日，诺和诺晓示，大师首个且现在独一用于恒久体重处理的胰高糖素样肽-1受体喜跃剂“（GLP-1）周制剂诺和盈认真在中国上市。

　　2024年12月20日，石药集团（01093.HK）晓示，集团开发的GLP-1受体喜跃剂司好意思格鲁肽长效打针液（SYH9017）（“该产物”）已获中华东谈主民共和国国度药品监督处理局批准，不错在中国开展临床进修。

　　2024年12月31日，国度药监局药品见知件投递信息显现：九源基因的司好意思格鲁肽打针液在列，意味着该产物暂时未获批准。同庚4月2日，九源基因递交了司好意思格鲁肽打针液的上市央求并获受理，适合证为用于成东谈主2型糖尿病血糖限制，这是国内第一家讲演上市的司好意思格鲁肽生物访佛药。

　　昔日，银诺医药将带着其中枢产物加入这场竞争，能否在业内站稳脚跟，翘首企足。

　　02

　　应答款项压力不轻，运筹帷幄行为现款流抓续为负

　　而在买卖化前，银诺医药也不得不濒临债务和资金压力。

　　论述期内，银诺医药债务中的贸易应答款项及应答单据指在银诺医药的泛泛业务历程中应答予供应商（如病院，商量中心、CRO及CDMO）的款项，其永别为7269.6万、8833.3万、7747.0万。

　　其中，贸易应答款项及应答单据由2022年的7269.6万增至2023年的8833.3万，主要由于向一家CDMO就其向公司提供的开发及制造管事支付的应答款项加多。贸易应答款项及应答单据由轨则2023年的8833.3万元减少至2024年上半年的7747.0万元，主要由于2024年结算应答予几许病院及商量中心的临床进修用度所致。

　　轨则2024年10月31日，占2024年上半年贸易应答款项及应答单据的27.8%随后已结清。

　　归拢时代，银诺医药的其他应答及应计用度永别为1336.6万、2.65亿、1882.8万。

　　公司称，该项用度的波动，主要与公司收到并阐述B+轮融资别称投资者的所得款项联系。2024年1月10日，银诺医药与那时的几许非控股股东及广州产投矍铄增资合同。证据该合同，广州产投于投资截止前于2023年年底将2.5亿转入托管账户。因此，轨则2023年12月31日，来自非控股股东的2.5亿获阐述为预支款。该投资随后于2024年6月已毕，公司于2024年上半年将来自非控股股东的预支款再行分类为股本及储备。

　　受益于其他应答款项及应计用度的减少，论述期内，流动比率永别为5.8倍、2.7倍、9.1倍，公司的偿债智商束缚增强。

　　技巧，流动比率由2022年的5.8倍减少至2023年的2.7倍，主要由于2023年其他应答款项及应计用度加多2.51亿。流动比率加多轨则2024年上半年的9.1倍，主要由于其他应答款项及应计用度减少2.46亿。

　　在现款流层面，论述期内，运筹帷幄行为所产生的现款流量净额永别为-1.91亿、-1.65亿、-8005.2万；年/期末现款及现款等价物永别为1.27亿、1.58亿、4.63亿。

　　轨则2024年上半年，运筹帷幄行为产生的现款流量净额为-8005.2万，主要归因于除税前耗费7530万元，并就非现款姿色作出挽回及营运资金变动。正向挽回主要包括无形财富摊销610万元；股权结算购股权开支480万元；以及出售物业、厂房及征战姿色损失450万元。负向挽回主要包括贸易应答款项及应答单据减少1090万元；以及出售使用权财富姿色收益420万元。

　　03

　　短期内股权转让价钱存较大各别

　　值得提神的是，2022年10月发生的一次股权转让，证据BioTrack Capital与云南基产贰期股权投资基金合股企业（有限合股）（“云南基产贰期基金”）矍铄的日历为2022年10月31日的股权转让合同，BioTrack Capital以东谈主民币3500万元的对价容或将银诺医药的注册本钱东谈主民币370万（3700198元）转让予云南基产贰期基金。

　　2024年7月发生了一次股权转让，证据日历为2024年7月29日的股权转让合同，上海诺临及洪泰投资永别容或将其156.44万（1564392）股及551.62万（5516234）股股份转让予苏州龙遨泛东谈主工颖异高技术投资中心（有限合股）（“苏州龙遨”），对价永别为东谈主民币1082.61万及东谈主民币3817.39万。

　　经筹划显现，昨年7月的股权转让价钱仅有6.92元/股，较同庚1月增资价钱11.06元/股比拟减少了62.57%。

　　北京市社会科学院副商量员王鹏也向《港湾买卖不雅察》暗意，“关于短技巧内股权转让价钱和增资股价出入62.57%的情况，确乎可能反应出公司估值在短期内存在一定波动。然则，要判断公司估值是否具有不踏实性，还需详细磋议更多身分，如市集环境、公司事迹、行业趋势等。一方面，不同投资者对公司昔日的发展远景可能有不同的预期，这可能导致股权转让价钱和增资股价存在各别。另一方面，在股权转让中，可能存在一些极度条目，如事迹承诺、对赌合同等，这些条目可能影响股权转让价钱。”

　　而上述差距对这次递表是否有影响，王鹏指出，“港交所对上市公司的信息长远有严格要求，公司需要充分长远股权转让和增资的具体情况，包括转让价钱、对价支付口头、转让原因等。如果公司或者合贯穿释股权转让价钱和增资股价存在各别的原因，而况适当港交所的信息长远要求，那么这种差价可能不会对递表港交所产生紧要影响。”

　　“天然港交所的投资者相对熟悉，但短期内股权转让价钱和增资股价的权臣各别仍然可能激励投资者对公司估值踏实性的担忧。因此，公司需要向投资者充分评释这种差价的原因，并展示公司的恒久价值和增长后劲，以爱戴投资者的信心。综上所论，短技巧内股权转让价钱和增资股价的权臣各别需要公司赐与合贯穿释，并确保适当港交所的信息长远要求。同期，公司需要勉力爱戴投资者的信心，展示公司的恒久价值和增长后劲。”（港湾财经出品）

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